【研究报告内容摘要】
事件:当地时间1月3日伊朗军方重要将领苏莱曼尼在美发动的空袭中丧生;随后冲突升级,包括1月4日晚美驻伊拉克使馆附近及伊空军基地遭遇袭击;美军在肯尼亚的基地遭遇袭击等等。
1、美伊冲突短期提振原油、黄金价格。受美伊紧张局势影响,1月3日原油和黄金价格短线飙升,其中:布伦特原油期货环比上涨3.5%,comex黄金期货环比上涨1.6%。
2、具体到油价,我们认为油价短期受美伊冲突提振,但中长期仍将面临震荡格局。根据我们在报告《油价暴跌后何去何从分析框架给出的6条线索》中所示,原油价格变化主要受供需和非供需因素影响,供给端因素包括世界原油储量、储采比、opec和非opec国家原油产量等;需求端主要受全球经济走势影响;供给和需求的共同作用形成的供需缺口和原油库存是决定了油价“基本盘”;此外,地缘政治、技术更替导致的原油开采成本变化、原油替代品需求以及美元走势都是影响油价的其他重要指标。总体看,供需变化是油价走势的本质,地缘政治等其他因素更多影响的是短期走势。
短期看,特朗普已多次全方位警告伊朗;而据伊朗法尔斯通讯社报道,1月6日伊朗政府决定中止履行伊核协议最后一个限制,即“离心机数量的限制”(意味着伊朗的核计划将不再受到任何限制),由此看,若短期内美伊不会全面开战,油价有可能续涨但幅度受限。事实上,地缘政治更多的是短期扰动油价:比如,9月中旬受沙特关键石油设施遭袭影响,布伦特原油期货跳涨近15%,但事件过后快速吐回涨幅。
长期看,根据opec最新报告,2020年油市整体仍将面临供过于求的局面,限制油价涨幅。供给方面,opec+深化减产,美国页岩油在投资和钻井活动减少制约下供应增速可能放缓,原油供给难大幅上涨;需求端,全球经济走弱,特别是美印等亚洲国家和欧洲石油需求下滑,限制全球原油需求。总体看,中长期油价将在多空交织下上下两难,预计布伦特原油在55-75美元/每桶之间波动。
3、测算表明,若油价涨幅20%以内,对我国通胀的影响较为可控(附测算表格)。根据我们前期报告测算,油价同比每增加1个百分点,cpi同比增加0.009个百分点。短期看,若以2019年1月布伦特原油均价为基准,假设本次美伊冲突使布伦特原油从当前的68美元/桶升至72美元/桶,将提振cpi同比约0.2个百分点,叠加春节错月效应,1月cpi同比将显著超过5%。长期看,若以2019年布伦特油价约64美元的中枢为基准,预计2020年全年油价对cpi同比的拉动在0.2个百分点以内。
4、物价展望:cpi方面:2019年12月cpi同比可能在4.5%左右,2020年类“倒u”型,2020年政府定cpi目标可能是3.5%左右。近期看,12月猪价涨幅不及预期,但油价同比上涨12%,综合作用下12月cpi同比可能在4.5%左右。展望2020年,1月cpi有望全年高点,将显著超过5%;采用修正后的环比权重动态调整法预测,上半年cpi同比中枢可能在4%以上,三季度之后再逐步回落。ppi方面:12月pmi价格指数回升,我们预计12月ppi同比可能反弹至-0.3%左右;2020年ppi同比中枢将高于今年,有望回升至0上方。节奏上一季度基本走平,二季度先降后升,下半年持续回升。
风险提示:美伊冲突超预期发酵。

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