【研究报告内容摘要】
业绩受益畜禽价格上行,整体表现符合预期。公司发布业绩快报,2019年实现营收732.28亿元,同比增长27.9%;归母净利润139.06亿元,同比增长251%,收入与利润增长主要源于畜禽价格上行以及金融投资业务增长,整体业绩基本符合市场预期。q4单季度,公司实现营收249.39亿元,同比增长52%;归母净利润78.21亿元,同比增长约640%。
肉鸡销量稳步增长,肉猪出栏下滑。根据公司公告,2019年公司累计销售生猪1851.66万头、肉鸡(含毛鸡、鲜品和熟食)9.25亿只,同比分别下滑17%和增长23.6%;估算单位盈利分别约440元/头和6元/羽。展望2020年,我们预计公司肉鸡销量有望达到10亿羽,生猪出栏量或约1800万头。
1月母猪存栏恢复速度继续放缓,生猪供需关系仍将持续偏紧。据农业农村部,1月份能繁母猪存栏环比增长1.2%,环比恢复速度继续放缓。2月份新冠肺炎疫情背景下,由于防控措施产生的影响,部分散养户亦出现饲料短缺、仔猪补栏困难等情况。行业产能在非瘟与肺炎疫情双重打压下,恢复速度或将更加放缓,生猪供需关系偏紧的持续时间或将再超市场预期。
投资建议:维持“买入”评级。公司扩张步伐稳健,有望充分受益畜禽周期上行,预计2019/20年公司eps分别为2.62/6.38元/股,维持合理价值52.15元/股的观点不变,对应2020年pe为8倍,维持“买入”评级。
风险提示:畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。

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